引言：
随着“十四五”规划步入尾声，市场目光已悄然投向2026-2030年的“十五五”时期。这个承上启下的关键五年，将如何设定经济增长的“指挥棒”？国盛证券最新研报给出了一个核心预测：年均GDP增速需要且有望达到**4.8%**左右。这个数字背后，不仅是简单的算术题，更蕴含着对中国经济中长期路径、政策发力方向与潜在挑战的深刻研判。本文将深入剖析这一目标设定的逻辑、依据及其带来的深远影响。
正文：
一、目标设定的历史逻辑与必要性
报告指出，从历史经验看，设定明确的GDP增速目标是中国的惯例。除“十四五”因疫情等特殊冲击未设具体年均目标外，从“十五”到“十三五”，每个五年规划都设立了明确的增长目标，且实际完成情况大多超额。这体现了发展规划的战略引导作用。
“十五五”是否会延续这一传统？报告认为，设立目标仍是基准情形。尽管高质量发展理念下存在淡化增速的可能，但考虑到政府工作报告仍会设定年度目标，一个中长期的、具有连续性的量化目标，对于稳定社会预期、凝聚政策合力至关重要。特别是在基本实现社会主义现代化“两步走”战略的中间节点，一个清晰、可行的增长锚不可或缺。
二、4.8%从何而来？两大核心测算视角
国盛证券从两个关键角度论证了4.8%这一数字的合理性与必要性：
- 中长期目标倒推：2035年“翻一番”的硬约束。 报告引用重要论述指出，到2035年实现经济总量或人均收入翻一番是一个明确的定量目标。以此计算，2020-2035年这15年间，年均GDP增速需达到约4.73%。考虑到“十四五”期间年均增速预计可达5.4%，为对冲经济长期的自然放缓趋势，“十五五”期间年均增速维持在4.7%以上、4.8%左右成为一个“稳妥”且必需的选择。
- 潜在增长能力支撑：学术共识下的增长潜力。 目标不能脱离实际。报告梳理了多家权威学术机构（如中国社会科学院）的测算结果（见图表2），显示多数学术研究认为“十五五”期间中国的潜在经济增长率仍在4.8%-4.9% 的区间。例如，张晓晶等人的研究测算结果为平均4.84%。这表明，4.8%的目标并非“空中楼阁”，而是与我国经济的基本面增长潜力相匹配。
-
4.8%目标下的政策含义与投资线索
报告明确指出，即便放缓至4.8%，这一目标在全球主要经济体中仍属相对偏高水平。要实现它，意味着“十五五”期间的宏观政策大基调需要 “偏扩张、偏积极、偏刺激” 。具体路径清晰：
- 财政加力：中央加杠杆是核心。 我国中央政府杠杆率（2025Q2为27.6%）显著低于国际水平，提升空间巨大（见图表3）。报告预测，为“保5%”的年度目标，2026年预算赤字率很可能维持在4%左右或略高。这预示着国债发行、中央财政支出将在未来五年扮演更重要的角色，以对冲地方化债和居民部门谨慎的压力。
- 需求管理：从投资出口驱动转向消费驱动。 对比“十三五”与“十四五”，消费增速相对稳定，而投资增速下滑明显，出口则波动较大（见图表4）。“十五五”的经济转型关键在于扩大内需，尤其是消费需求。政策将更加倾向消费，特别是服务消费。报告预计，以旧换新等促消费政策将延续并加码，规模至少3000亿，且重点向服务领域倾斜。
- 短期紧迫任务：全力推动房地产止跌回稳。 房地产市场的稳定是短期实现增长目标的基石。报告强调“亟待更大力度”，预计降低房贷利率、优化收购储备、保交楼稳主体等政策将持续发力。
结论：
“十五五”年均4.8%的GDP增长目标，是一个兼顾了长远愿景（2035年翻一番）与现实潜力（学术测算的潜在增速）的“平衡之选”。它既承认了经济增速随体量增大而自然放缓的规律，也设定了必须通过积极努力才能实现的“跳一跳”目标。这一目标，实质上绘制了一份未来五年的政策路线图：中央财政挺身而出，消费引擎重点培育，房地产市场着力稳住。对于市场而言，这条主线将深刻影响大类资产配置、行业景气轮动与长期投资逻辑。4.8%，不仅仅是一个数字，更是观察未来中国宏观经济与政策走向的核心坐标。
本文来自投稿，不代表知派立场，如若转载，请注明出处：https://www.zinpai.com/news/4374.html
