引言
在当下的资本市场，一场静水深流的控制权争夺战正以全新的形态上演。过去泾渭分明的国资、民营资本与私募基金，不再单打独斗，而是结成复杂的“利益共同体”，通过精巧的平台搭建与协议设计，共同谋取上市公司的控制权。这背后，是资源互补、风险共担的新逻辑，也勾勒出中国产业资本整合的新图景。
核心趋势
近年来，上市公司控制权交易市场出现了一个显著趋势：单一主体“鲸吞”式的收购日渐稀少，取而代之的是国资、民营产业方和私募投资机构（PE）三方或多方协作的“组团”收购模式。以下案例清晰地揭示了这一“共谋”格局的三种主导形态与运作内核。
三种主导模式
模式一：国资主导，民资与私募配资
以光洋股份（002708） 为例，收购平台的核心是黄山市国资委旗下的国有资本运营控股集团。它并非孤军深入，而是引入了深圳市东方富海创业投资管理有限公司作为关键合作伙伴。国资凭借其信用、资金成本和产业政策优势担任“主帅”，民营背景的知名私募则以其专业判断、灵活机制和项目资源充当“军师”与“先锋”，共同组建专项基金完成收购。这种模式既满足了地方国资盘活资产、引导产业的需求，又为民营资本提供了合规、低成本进入上市公司的通道。
模式二：民营主导，国企与私募配资
海源复材（002529） 和金智科技（002090） 是典型代表。在这类交易中，民营产业方或创始人团队是实际的主导者和未来的运营方。他们联合地方国企（如新余、萍乡的国资平台）和私募基金，共同搭建有限合伙企业作为收购主体。国企的出资往往扮演了“基石投资人”和“信用增强”的角色，降低了整个收购体的融资难度与成本；私募则提供了结构设计、交易撮合和部分资金。最终，通过复杂的股权穿透与一致行动协议，民营方实现对上市公司的控制。这体现了民营资本在寻求扩张时，对国有资本“背书”价值的深刻理解和运用。
模式三：私募主导，后续引入产业方
天迈科技（300807） 和鸿合科技（002955） 的案例展现了私募基金的主动管理能力。私募机构首先牵头设立收购基金（如苏州启辰基金、合肥瑞丞基金），锁定控制权。在交易公告中，会明确提示“尚需完成基金设立”或“份额拟由产业方持有”。这意味着，私募在获取平台控制权后，再向真正的产业运营方（如智元机器人的高管、奇瑞系产业资本）进行募资或转让份额，最终实现“私募搭台、产业唱戏”。这种模式赋予了交易极大的灵活性，分阶段解决了资金筹集和产业落地的问题。
深层动因与角色重构
这种“共谋”模式的深层动因在于优势互补与风险重构。
对国资而言，参股而非控股，既能实现国有资产保值增值、支持实体经济，又能避免直接介入市场化经营的尴尬。
对民企而言，获得了宝贵的资金支持、政策资源以及更高的交易合规性。
对私募而言，则扮演了至关重要的“连接器”和“放大器”角色，通过结构金融技术，将不同属性的资本缝合在一起，共同完成一桩原本任何一方都可能独力难支的交易。
挑战与展望
然而，这种复杂结构也带来了新的公司治理挑战。多方共治下的决策效率、不同背景股东之间的战略分歧、以及未来退出时的利益协调，都将成为考验新实控人联盟的长期课题。
但无论如何，国资、民营、私募“共谋”上市公司控制权，已成为中国资本市场并购重组的主流范式，它不仅仅是一场财务交易，更是产业资源、金融资本与地方政策的一次深度耦合。
本文来自投稿，不代表知派立场，如若转载，请注明出处：https://www.zinpai.com/news/4198.html
