【引言】
2025年三季度，中国经济在“反内卷”政策深化调整中，呈现出明显的“内外需分化”与“前高后低”特征。
当政策重心从刺激需求转向优化供给、遏制非理性竞争时，短期内不可避免地带来了企业投资动能收缩、内需疲软的阵痛。
报告揭示，三季度GDP增速回落至4.8%，固定资产投资罕见地跌入负增长区间。然而，随着年末政策工具箱的再度开启，四季度经济能否企稳修复？全年“5%左右”的增长目标又将如何实现？
【正文】
报告指出，2025年前三季度中国经济实际GDP同比增长5.2%，完成全年目标的进度良好。但分季度看，三季度增速降至4.8%，较二季度回落0.4个百分点，环比增速降至历史较低水平。这一放缓的核心原因在于“反内卷”政策的推行。
“反内卷”政策旨在通过限制部分行业无序扩张、改善供需格局，但其在推行过程中，直接压制了企业的投资意愿。报告数据显示，三季度制造业投资增速自2020年三季度以来首次落入负增长区间（-1.2%），较二季度的6.7%大幅下滑。同时，前期“两新”（设备更新和消费品以旧换新）政策力度减弱，叠加房地产需求持续低迷，共同导致消费和房地产销售放缓。
更令人关注的是固定资产投资的结构性走弱。三季度，固定资产投资同比增速大幅降至-6.2%。其中：
- 房地产投资仍是最大拖累，增速从-12.1%进一步下滑至-19.2%。
- 基建投资增速由正转负，从二季度的7.6%降至-5.8%，主因地方政府在保民生、控债务压力下放缓了投资节奏。
- 制造业投资受外贸不确定性、设备更新政策支持减弱及“反内卷”三重因素影响，增速转负。
这种“供给收缩连带需求收缩”的局面，使得三季度经济内生动力显现疲态。然而，报告对四季度的展望并非一片黯淡。政策层面已敏锐察觉到单边“反内卷”对内需的压制，宏观政策的重心正在回调。
两大支撑因素有望在四季度发力：
- 外部环境改善：中美经贸紧张局势缓和，美国对华平均关税降低，有助于稳定外贸预期。
- 内部政策加码：财政与货币政策协同发力。财政方面，已完成5000亿元政策性金融工具投放，并新增5000亿元地方债务额度；货币政策于近期重启了暂停近10个月的国债买卖操作，以优化流动性管理。
这些举措旨在修复以投资为代表的内需。报告预计，在政策支持下，制造业和基建投资需求有望回升，带动相关产业链生产扩张，从而支撑四季度经济修复，确保全年增长目标的实现。
【结语】 三季度是中国经济主动进行结构调整所经历的阵痛期。从“扩需求”到“调供给”的政策重心转换，短期内带来了增长动能的切换与阵痛。如今，政策已展现出高度的灵活性与前瞻性，通过财政货币协同、聚焦稳需求来对冲下行压力。四季度的经济表现，将是对这一轮政策调整节奏与力度的关键检验。
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